旅行社是傳統薄利行業。旅行社是旅游行業五個子行業之一，一般通過向旅游者收取手續費、從旅游產品的各類供應（如景區、航空公司、酒店等直接產品供應商、地接社等）獲得一定的傭金和折扣來實現盈利。目前我國行業平均毛利率約7.44%，凈利潤率約0.64%，是一個十分薄利的行業。

中國旅游行業高速增長為旅行社打開成長空間。中國旅游市場是全球增速最快的市場之一，1999一2009年旅游行業收入10年平均增速達到21.5%，我們預計2020年前將繼續保持巧%左右復合增速增長。我國旅游消費需求的放量增長為我國旅行社行業打開的廣闊的成長空間。

國際經驗啟示。從國際旅行社行業發展歷史看,旅行社行業發展軌跡與所在地旅游市場發展情況基本吻合：目前國際旅游市場70%以上旅游需求來自休閑度假，與之相應，旅行社產品結構中最大收入來源來自郵輪旅游。而旅行社企業的成功則在于產品、服務及業務模式的創新和把握,及通過兼并收購加大產業鏈整合力度提升競爭力和市場份額，進行集團化運營。

中國旅行社行業盈利狀況好轉。截至2009年底,我國共有旅行社21649家，行業擴張近年呈現減速特征，擴張增速下降至2009年5%不到。行業盈利狀況有所好轉,毛利率基本于2007年見底(6.52%),2009年已回升至7.44%。我們認為在行業規范提高、外資旅行社進入將進一步帶動行業盈利水平提升。

中國旅行社行業集中度短期呈下降趨勢。我國旅行社在市場化進程中，大量散小旅行社的涌現使旅行社行業集中度呈現明顯下降趨勢，國旅、中旅、中青旅三大社1980至2000年市場份額由79.6%下降至20%。我們認為短期內由于行業競爭依舊激烈，行業集中度將延續目前的分散趨勢，提升可能性不大。長期來看，隨著旅行社業市場化程度進一步提升、行業規范不斷提高，行業內部結構有望變化，屆時旅行社行業集中度將再度提升。

細分市場及創新產品孕育行業發展機會。旅行社傳統業務市場由于產品雷同、門檻較低競爭激烈,加上自助游等新形式不斷壓縮傳統業務盈利空間，因此能否把握細分市場機會和不斷提供創新產品和服務成為企業能否成功的關鍵。細分市場領域包括會獎商務、差旅管理、郵輪業務等;互聯網新技術催生旅行社業務新模式、新業態，目前中國網上旅游商包括攜程、途牛、去哪兒等。

中國旅行社行業龍頭企業概況。上市公司中，涉及旅行社業務的公司包括中國國旅（國旅總社）、中青旅（中青旅）、錦旅B股（錦江旅游）、首旅股份（神舟集團）和港中旅（中旅集團）。其中中國國旅以入境旅游為強項；中青旅在產品創新上走在前列；錦江旅游背靠錦江集團經營穩健；神舟集團規模相對較小；中旅集團綜合實力最強，電子商務走在最前——芒果網。